题目：
公司息税前利润为2000万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为10000万元，其中60%由普通股资本构成，股票账面价值为6000万元，40%由债券资本构成，债券账面价值为4000万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债券利息率和权益资本的成本率情况见表1：
| 表1 债券利息率与权益资本成本率 | |||||
| 债券市场价 值(万元) | 债券利息率 | 股票的B系数 | 无风险报酬率 | 证券市场平均报酬率 | 权益资本成本 |
| 4000 | 8% | 1.5 | 6% | 16% | A |
| 6000 | 10% | 1.6 | 6% | B | 22% |
| 8000 | 12% | 1.7 | C | 16% | 23% |
| 10000 | 16% | 2.5 | 6% | 16% | D |
| 表2 公司市场价值与企业平均资本成本 | |||||||
| 债券市场价 值(万元) | 股票市场价 值(万元) | 公司市场总 价值(万元) | 债券资本 比重 | 股票资本 比重 | 债券资本 成本 | 权益资本 成本 | 平均资本 成本 |
| 4000 | E | F | 40% | 60% | G | H | I |
| 6000 | 4772.73 | 10772.73 | 55.70% | 44.30% | 7.5% | 22% | 13.92% |
| 8000 | 3391.30 | 11391.30 | 70.23% | 29.77% | 9% | 23% | 13.17% |
| 10000 | J | K | I | M | N | O | P |
答案：
参考答案：(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.5×(16%-6%)=21%
B=16%
C=6%
D=6%+2.5×(16%-6%)=31%
(2)
E=净利润/股票资本成本=(2000-4000×8%)×(1-25%)/21%=6000(万元) 债券市场价
值(万元)股票市场价
值(万元)公司市场总
价值(万元)债券资本
比币股票资本
比重债券资本
成本权褴资本
成本平均资本
成本 4000 E=6000 F=10000 40% 60% G=6% H=21% I=15% 6000 4772.73 10772.73 55.70% 44.30% 7.5% 22% 13.92% 8000 3391.30 11391.30 70.23% 29.77% 9% 23% 13.17% 10000 J=
967.74K=
10967.74I=
91.18%M=
8.82%N=12% O=31% P=13.68%
F=4000+6000=10000(万元)
G=8%×(1-25%)=6%
H=A=21%
I=6%×40%+21%×60%=15%
J=(2000-10000×16%)×(1-25%)/31%=967.74(万元)
K=967.74+10000=10967.74(万元)
L=10000/10967.74=91.18%
M=967.74/10967.74=8.82%
N=16%×(1-25%)=12%
O=D=31%
P=12%×91.18%+31%×8.82%=13.68%
(3)由于负债资本为8000万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最优资本结构。
